国君策略点评IPO及再融资政策：一二级市场逆周期调节加速，优化A股供给端，有望稳定并扭转投资者信心

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【本报告导读】：IPO、再融资政策调整进度加速，伴随监管层推进A股市场供给端政策优化及募资调整节奏，将提升市场融资效率并提振市场信心。

摘要

一二级市场逆周期调节政策进入落地生效阶段。8月27日，证监会发布“统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管”的具体举措，包括阶段性收紧IPO节奏，对金融等大市值公司大额再融资实施预沟通机制，对再融资行为突出扶优限劣，引导上市公司合理确定再融资规模，严限多元化投资，优化房地产公司再融资规则等。上述举措是对8月18日证监会提出“合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节”的落实，有望缓解市场流动性压力，显著提振A股市场信心。

政策积极响应市场关切，明确提出阶段性收紧IPO节奏。新股发行已经成为科技类企业融资重要方式，但在市场整体信心不足，成交量回落阶段，为促进投融资两端动态平衡，应对市场供给端变化，应充分考量市场供给流向，进行一二级市场逆周期调节，动态调整IPO发行节奏。2023年以来A股IPO募资总额达3032亿元，发行家数达242家，7-8月首发69家，募集金额达935亿元。从2023年以来IPO发行行业分布看，硬科技制造领域发行家数和金额显著领先，机械设备发行41家，募资376亿元，电子发行35家，募资超900亿元。

规范大额再融资，限制劣质企业融资，引导企业合理融资。政策对金融等大市值公司再融资行为提出具体规范措施，实施预沟通机制，关注其融资的必要性和发行时机；对存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，突出扶优限劣，适当限制其融资间隔、融资规模；同时引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。2023年来，A股市场实施再融资公司353家，募资额达6160亿元，其中定增家数233家，募资4585亿元，可转债发行99家，募资1145亿元。此前A股再融资规模显著高于新股发行，此次政策调整，有助于动态平衡一二级市场。

加强募集资金使用监管，同时对地产企业融资政策进行优化。融资政策更加有的放矢，聚焦于提高融资效率和切实提升上市公司主业经营能力。政策对上市公司募集资金使用做了更细致规范，包括对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注，对上市公司募资使用效率做出了明确规范。同时提出严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资，有助于减少上市公司追逐市场热点行为。本次政策还对地产企业融资政策做了优化，提出房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，有效缓解优质房企融资压力，有助于稳定房地产市场预期。

IPO、再融资节奏的调整和细则优化，将显著提振市场信心并提升融资效率。2023年以来，A股市场IPO和再融资总规模超9000亿元，在活跃资本市场，提振投资者信心政策导向下，收紧IPO节奏，规范再融资行为有其必要性，通过逆周期调节动态平衡一二级市场，同时对企业融资行为进行监管，优化投融资市场生态，提高资本市场效率。短期，上述政策有望稳定并扭转投资者信心，有助于指数企稳回升，中长期有助于提振市场信心，提高市场投融资效率、吸引机构资金入市。

风险提示：宏观经济数据不及预期，上市企业盈利超预期回落。

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