鄂股半年报丨纯碱行业供需格局转变 双环科技营收净利双降寻突围

日前，双环科技（000707.SZ）发布2023年半年度业绩报告。上半年，该公司实现营业收入约19.80亿元，较上年同期下降13.85%；归母净利润约2.98亿元，较上年同期下降42.11%；扣非净利润2.92亿元，同比下降43.19%。

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对于营收净利双双下降，双环科技在半年报中解释，“报告期内公司主要产品价格出现大幅波动，其中纯碱受天然碱产能增加的预期等因素影响、氯化铵受国际市场化肥行情下行等因素影响，导致主要产品纯碱与氯化铵二季度价格出现明显下降。”

事实上，今年上半年，受产品价格波动影响，国内多家纯碱上市公司的净利润下滑超过三成。远兴能源在中报中指出，“2023年是纯碱行业供需格局转变之年。”市场人士普遍认为，这一格局的转变或将对纯碱行业带来盈利增长难题，降低生产成本、拓展下游应用市场，成为行业竞争的关键。

天然碱预期冲击纯碱价格

公开资料显示，双环科技属于基础化工行业，其主要产品为纯碱和氯化铵。纯碱是一种重要的基础化工原料，下游重要用户有玻璃制造、洗涤剂合成、无机盐制造、冶金、食品制造等行业；氯化铵是氮肥的一种，在工业领域也可用于电池、电镀等领域。

2023年上半年，公司联碱及其他化工产品营收为19.80亿元，同比下降13.85%，毛利率为23.84%，同比下降5.17个百分点。

事实上，今年上半年，国内纯碱企业毛利率集体承压。根据申万三级纯碱行业数据，报告期内，远兴能源碱业营收27.44亿元，同比下降5.69%，毛利率为51.87%，同比下滑4.42个百分点；山东海化纯碱产品营收33.76亿元，同比下降12.95%，毛利率为19.02%，同比下降1.55个百分点。

梳理已经披露2023年中报主营纯碱的A股企业，净利润均出现超过三成的下滑。除了双环科技，山东海化扣非净利润3.39亿元，同比下降40.97%；远兴能源扣非归母净利润10.86亿元，同比下滑31.46%；三友化工预计扣非净利润为1.49亿元左右，同比下降约80%。

纯碱企业业绩下滑的直接因素是产品价格降低。

2023年以来，纯碱价格出现较大幅波动。根据生意社数据，2023年1月1日，轻质纯碱指数为135.79，至3月27日涨至142.05后开始下滑，6月30日跌至100.51，比年初下滑25.98%。截至8月23日，轻质纯碱价格指数回升至113.85。

山东海化在中报中表示，“2023年上半年，纯碱价格先涨后跌，市场供需基本平衡。一季度，随着下游玻璃产能增加，叠加期货盘面拉动效应，纯碱延续上年行情，价格稳步上涨。进入第二季度，受天然碱新增产能预期影响，下游低库存运行，行业内主动去库存，导致纯碱价格回落，后随夏季检修期来临，市场心态有所好转，价格止跌企稳。”

民生证券分析师刘海荣进一步指出，“价格大幅波动的主因是市场预期今年下半年新增天然碱产能将对供给端冲击较大。远兴能源计划内蒙阿碱项目一期500万吨产能将于今年底前逐步完成投产，其中首条150万吨产线已于6月30日公告顺利投料生产。”目前国内纯碱上市公司中，仅有远兴能源采用天然碱法生产纯碱。

根据百川盈孚数据，2020年7月至今，氨碱法和联碱法的平均生产成本分别为1687.66元/吨和1578.91元/吨，天然碱法的平均成本仅为1022.23元/吨，而远兴能源2022年的成本仅为1004.49元/吨。双环科技2022年生产成本为1743.90元/吨，高于行业平均值，且远高于远兴能源。

中国纯碱工业协会统计，截至2023年6月，全国纯碱有效产能3178万吨，较年初减少2%。其中联碱法产能1480万吨，占总产能46.6%；氨碱法产能1368万吨，占总产能43%，天然碱产能330万吨，占总产能10.4%。

短期来看，国内纯碱处于一定的现货紧缺。2023年7月以来，纯碱进入检修季，厂库库存不断下滑。据隆众资讯统计，上一周国内纯碱厂家总库存16.47万吨，环比下降4.30万吨，下降20.70%。

同时，远兴能源和金山化工扩产不及预期。按照前期公布的投产计划，远兴能源二线150万吨年产能产线将于8月中旬点火投产，但暂未出合格品；金山化工200万吨联碱8月中投料产品尚在检测调试，整体投产进度均未达到预期。

但值得注意的是，远兴能源在中报中表示，“2023年是纯碱行业供需格局转变之年，预计至2023年年底，纯碱有效产能将超过3800万吨，增长率达到25%。”

在供需格局或将转变的背景下，山东海化称，“今年下半年，纯碱新增产能对市场的影响仍然存在，纯碱后期行情走势存在不确定性。”民生证券分析师刘海荣则认为，“随着原材料价格回落，纯碱盈利能力仍可保持较高水平。”

降本拓市场破解难题

“面对天然碱冲击，低成本将是上市公司制备纯碱的核心竞争力。长期看，纯碱行业将开启去产能周期，落后产能将会被淘汰，高成本的企业出清可能性大。”浙商证券分析师李辉表示。

近年来，双环科技一直在降成本上发力。2022年7月，双环科技以2.35亿元受让控股股东湖北双环化工集团的盐厂水采矿区岩盐矿采矿权，实现盐矿自有。双环科技在今年中报中表示，“公司拥有的盐厂水采矿区，储量规模大，原盐品位高，为纯碱生产提供了优质充足的资源保障。”

2023年上半年，双环科技研发投入7752.57万元，较上年同期增长4.14%。公司表示，“研发费用主要用于纯碱生产的技术升级与改造，以期降低成本与增强环保效益。”

此外，今年7月份，双环科技发布公告称，拟投资13.66亿元对公司现有生产线中的年产60万吨联碱装置进行节能技术升级改造，该项目建成后，可实现联碱设备的大型化，降低公司生产所需电力、蒸汽等能源消耗，减少维修费支出。

与此同时，下游市场的需求也将为纯碱企业的业绩提供一定支撑。

双环科技表示，在“碳达峰、碳中和”大目标背景下，“十四五”期间我国光伏市场有望迎来市场化建设高峰，从而对相关产业提供较大发展助力，预计未来两年将贡献一定纯碱需求的增量。

双环科技在2022年年报中提到，公司中长期的发展规划为，围绕光伏玻璃和氯化铵的下游寻找光伏玻璃以及复合肥等方面的介入机会。

根据CPIA预计，2023年我国新增光伏装机95至120GW，到2025年预计新增光伏装机量120GW，光伏装机量的增长带动光伏玻璃需求量增长，从而拉动纯碱需求上行；而随着刺激政策出台，房地产市场有望触底复苏，带动平板玻璃市场供给和需求增长，从而推动纯碱需求量的增长。

此外，受益于新能源汽车行业发展，汽车玻璃及储能电池需求量逐步增大，带动了纯碱需求。

但从需求端看，浙商证券分析师李辉指出，“光伏玻璃未来产能增速放缓，较难延续爆发性趋势；平板玻璃行业尽管在政策刺激下有望探底复苏，但产量较难回到历史高位。”

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