实质性利好频出，市场为何不买账？

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8月23日，A股继续保持弱势。有消息说中央有一揽子方案帮助地方化债，比较受关注的是央行将再次发行特别再融资债，特别国债在疫情期间出现过，此次特别再融资债和特别国债有区别，但拉动内需的思路大致相同，预计下半年启动发债，额度1.5万亿，这个规模很大。

当然，政策处在计划阶段，要落地了才算数。从政策惯性看，我国在经济下行趋势时，政府一般会积极扩大负债来提振经济，因为我国国有企业占GDP的比重达一半，有雄厚的经济调控实力，所以经济指导政策就是凯恩斯主义。经济弱势时，民间投资、消费很难自我修复，也会出现类似“流动性陷阱”等潜在问题，让经济进入负反馈，此时即便银行很宽松、利率很低，民间还是不愿意拿出钱来消费、投资，而是不停增加储蓄来提高心理安全感。

所以此时政府采取积极负债的做法是正确的，能够有效填补民间投资和消费不足的缺口，待到经济回归复苏阶段，政府财政有了造血能力，再逐步将这些负债填平即可。

当前地方财政存在一定困难，一方面地方债台高筑，另一方面由于楼市不振，土地收入锐减，此时特别债的确能够救急。当然，用好这笔钱是最重要的。凯恩斯主义很有用，但凯恩斯主义对投资有效性的关注不够，很多地方，交通、市政设施已经饱和，可地方想要提振经济的时候，还会往里面继续砸钱。这是非常低效的，且在未来，这些基础设施是有维护成本的。有些西部的高速公路管理公司本身处在入不敷出的状态。所以，利用这笔再融资债化债，核心是利用这笔再融资债来增强地方财政造血能力。

可能会有两个方向：第一、国企的逆向投资。地方对地方国企增资或参股民企，又或者绕道投资产业基金。政府投资附带的好处是能够将目标企业留在当地，也能撬动民间投资，投资人看政府投了，自己就会跟进。第二、新基建。新产业附加值高，也需要基建。诸如自动驾驶企业需要规划测试道路，需要车路协同设施，比如医药研发企业需要高标准生物实验室也有很大的吸引力。再比如东数西算，西部城市用智算吸引AI企业。

综上，特别再融资债是大利好，但花钱方式当于过去不同，不仅要还眼前的债，也要立足长远，修复地方的造血能力，方可长治久安。而造血能力无非开源节流。节流已经在做，你可以问问西部公务员系统中的熟人，的确在省钱，但开源还需要做更多的工作。这里提一嘴合肥，无论是京东方，还是蔚来，合肥都是用投资来引入的。

从资源来说，合肥资源甚至不如长三角的小县城，比如浙江的义乌。但合肥的确是找到了一条不错的发展道路，将一些创新型产业锁定在合肥，也盘活了江淮这家国企。所以，化债不能脱离地方国企，诸如过去茅台也用来化债，只不过卖股票化债，还是长期投资回报化债，如今各地更倾向于后者，所以，反而会成为地方国企做大做强的契机。当然，所有这些都是理论上的演绎推理其可能性，只是从个人观点出发，仅供投资人参考。

近期政策面的利好不止一个，诸如财税部门和证监会都给出了很多政策，市场的政策利好正在逐渐积累，但投资人依然还在期盼更大的利好，因为似乎还没有一个利好能够在市场上激起水花，这说明什么？

说明力度还要加强。政策面利好，该出的最终都会出来，而这些政策将奠定A股未来若干年的向好趋势，能够形成一波正反馈。故而，当前只是黎明前的黑暗，投资人挺过去就好。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

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